近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　希望的拼音是什么="这家国产半(bàn)导体产(chǎn)业链公(gōng)司，第二大客户竟(jìng)是可口(kǒu)可乐(lè)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，希望的拼音是什么兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降希望的拼音是什么(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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