北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美国(guó)非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视(shì)作(zuò)利(lì)好的是(shì)，美(měi)国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美(měi)元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五(wǔ池子为什么被封杀)晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们(men)预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数(shù)据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的(de)增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就(jiù)业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳(láo)动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续(xù)下(xià)降，为(wèi)连(lián)续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力(lì)市(shì)场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括(kuò)裁(cái)员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币(bì)政策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进(jìn)而对(duì)商(shāng)品(pǐn)的(de)流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的(de)情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的(de)信息(xī)，并评(píng)估(gū)其对货币(bì)政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新闻发布会(huì)上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束(shù)加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠加市场预期(qī)美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就业市场并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或在短期提振(zhèn)美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从(cóng)而打压(yā)贵金(jīn)属的(de)涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平(píng)台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美(měi)国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业(yè)率继(jì)续(xù)走(zǒu)低(dī)，但美(měi)联储并未再(zài)次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债(zhài)收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是(shì)，通(tōng)胀(zhàng)率相(xiāng)对(duì)更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时间(jiān)，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济下行压(yā)力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的(de)共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益(yì)率和美(měi)元指数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和(hé)中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强的白银因(yīn)需求受(shòu)经济(jì)下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白(bái)银实物(wù)消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息(xī)后的(de)乐(lè)观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表(biǎo)现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出(chū)了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联(lián)储下半年(nián)大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出(chū)奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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