自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于(yú)可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公(gōng)司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段(d大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企uàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处(chù)安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在(zài)一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来(lái)的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率(lǜ)环境大概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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