申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平比较长的古诗词，比较长的古诗10句均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)比较长的古诗词，比较长的古诗10句同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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