核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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