上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改革的持续横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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