原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市凶猛的意思是什么 凶猛的近义词企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国(guó)化(huà)布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和(hé)利(lì)润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存(cún)量不到(dào)一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠(qú)道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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