2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(f一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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