私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资(z俄罗斯乌克兰什么时候结束战争ī)者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 俄罗斯乌克兰什么时候结束战争