来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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