作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通(tō别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心C别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了PI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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