一里地等于多少米一里地等于多少公里-橘子百科-橘子都知道

一里地等于多少米一里地等于多少公里申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻(wén)等多家(jiā)媒体报(bào)道(dào)，协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将于5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执行基(jī)准利率加10BP；其它金(jīn)融(róng)机(jī)构执(zhí)行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什(shén)么？通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出(chū)的目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存(cún)款是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的(de)存款业务，分为提(tí)前一天和提前七(qī)天的两种类型。协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给(gěi)予(yǔ)协定存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处(chù)于(yú)什么(me)水(shuǐ)平(píng)？为何需(xū)要规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利(lì)率为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则(zé)国有四大行1天和7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金融(róng)机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率的(de)上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理的样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限。7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％。且(qiě)部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相对(duì)刚性(xìng)的问(wèn)题。

　　规(guī)定上限(xiàn)对相关存款实际(jì)利率有何影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响(xiǎng)？部分(fēn)城商(shāng)行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率或(huò)将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存款，对(duì)M1或(huò)没有影响。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码(mǎ)》，我们(men)合理(lǐ)推断，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影响M2规(guī)模和增(zēng)速。考(kǎo)虑到此次利(lì)率上(shàng)限的设(shè)定，可能有部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率更高的理(lǐ)财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)表(biǎo)现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道(dào)。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协(xié)定存款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款利率(lǜ)下调(diào)新一(yī)轮的开始？本次约束通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份制银(yín)行(xíng)的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利(lì)润是准公共(gòng)品(pǐn)，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财(cái)政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足(zú)宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道(dào)；三是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对(duì)坏(huài)账风(fēng)险(xiǎn)。既要保证商业银(yín)行的合(hé)理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不抬高实(shí)体经(jīng)济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银(yín)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)下调存款利率(lǜ)，年初(chū)至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银行普(pǔ)通存款利(lì)率的(de)调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率水平。但目(mù)前尚不构成新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目前存(cún)款利率市场化(huà)调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全国整车货(huò)运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继续(xù)加码。政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发(fā)行(xíng) 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业投资：开(kāi)工率(lǜ)继续(xù)改(gǎi)善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)价(jià)格下降，油(yóu)价上升。货币政策(cè)与汇率：资短端金利率下行、美元下(xià)行，人民(mín)币升(shēng)值。

　　风险提(tí)示：稳增长(zhǎng)政策(cè)见效速(sù)度慢于预(yù)期(qī)，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下(xià)为正文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建四(sì)大(dà)行）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知存款和协(xié) 定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时需提(tí)前通知银行，约定支取存款的(de)日期和金额方能支取(qǔ)，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为一(yī)天通知(zhī)存款和七天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)品(pǐn)种，一(yī)天通知存款必须(xū)提前一天通知约定支取存款，七天通知存款(kuǎn)必须提(tí)前七天通知约定支取存(cún)款(kuǎn)。通知存款面向个人(rén)和企业办理。

　　协定存款是对(duì)协定额度(dù)以内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定部(bù)分给予协定存(cún)款利(lì)率。协定存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户签订协议(yì)，约定(dìng)结算(suàn)账(zhàng)户的每日(rì)留存(cún)金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分按活期存款(kuǎn)利率(lǜ)计息，超过部分按(àn)中国人(rén)民(mín)银行规定的协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存款。协定(dìng)存款(kuǎn)面(miàn)向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前(qián)利(lì)率(lǜ)水平？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若央行规(guī)定新的利率上限，则7天(tiān)通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与农商(shāng)行通知、协(xié)定存款利率偏高，样本(běn)银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理(lǐ)了国有银(yín)行、股(gǔ)份制(zhì)银(yín)行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排(pái)序(xù)）以(yǐ)及 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率未(wèi)超(chāo)过央行新规上限，超过上限的银行主要集(jí)中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上(shàng)限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部(bù)分(fēn)银行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂(guà)牌价，存(cún)在“存(cún)款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的(de)问题(tí)。我(wǒ)们在梳理过程中发现，部分银行个人通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利(lì)率高(gāo)于挂(guà)牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最高利率为 1.75％，而(ér)其(qí)挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　3. 规定上限对(duì)实际(jì)存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)通知(zhī)存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和(hé)农商行，样(yàng)本银行中有 13.5％的银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规(guī)的执行(xíng)会导致部(bù)分城商(shāng)行(xíng)和农商行（合理估算近 13.5％的比例）通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会(huì)对M1和M2的(de)增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分类及编码》，通知存款(kuǎn)和协定存款与普通(tōng)存款并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款(kuǎn)之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含(hán)范围之内，利率上限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于(yú) M2 下(xià)的其他(tā)存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上(shàng)限的设定，可能有部分个人或企(qǐ)业将通知存款和(hé)协定存款投向(xiàng)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)以(yǐ)及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存款(kuǎn)推动，资管(guǎn)资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源(yuán)于个(gè)人(rén)存(cún)款的规模扩张。年(nián)初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管(guǎn)资金回流(liú)表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但随着4月居民存款同比首次由增转(zhuǎn)降，居民资(zī)产配置或回(huí)流表外，对(duì)应的则是M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预(yù)期下行。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束(shù)，或进(jìn)一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下(xià)探，其(qí)中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制(zhì)银(yín)行的平均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公(gōng)共品，去向有三：一是(shì)利(lì)润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资(zī)本(běn)金以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通(tōng)货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨(bō)备(bèi)以应对坏(huài)账风险。既要保证商(shāng)业(yè)银行(xíng)的合理盈利水平(píng)，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对存款利(lì)率进行(xíng)调整(zhěng)。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　实(shí)际(jì)上，去年9月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商(shāng)业银(yín)行普通(tōng)存款利率(lǜ)的调(diào)整到(dào)位，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率水平(píng)。而(ér)部分中(zhōng)小银行(xíng)未高息(xī)揽储，其通知存款利率和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率明显偏高，实际上不(bù)利于商(shāng)业银行整体负债端成(chéng)本的下降，也成(chéng)为本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款利率下(xià)调的开始？目(mù)前十年期国债(zhài)收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调(diào)时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收益率和(hé)以 1 年(nián)期(qī) LPR 基准，合(hé)理调(diào)整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国(guó)性银(yín)行下调存(cún)款利率，如一年期定期存款(kuǎn)利(lì)率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一步下(xià)行。

　　存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　高频(pín)经(jīng)济表(biǎo)现：汽(qì)车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售较上周有所改善，今(jīn)年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较(jiào)上(shàng)周(zhōu)上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　存(cún)款利(lì)率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有所反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　3）财政(zhèng)与政(zhèng)府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债(zhài)，下周计划(huà)发行(xíng)34.83亿。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？

　　4）房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售回暖，五一过(guò)后因城施(shī)策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成(chéng)交面积(jī)两年(nián)平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看(kàn)，一(yī)线、二线和(hé)三(sān)线(xiàn)城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个(gè)城市进行了公积金(jīn)贷款政(zhèng)策的调整和优化(huà)。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　5）政府性基(jī)金与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　6）制(zhì)造业投资与工业生产：受五(一里地等于多少米一里地等于多少公里wǔ)一(yī)假(jiǎ)期及需(xū)求走弱(ruò)影响，开工率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率季(jì)节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于(yú)去(qù)年同期(qī)（ 40.6％）。

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港(gǎng)口(kǒu)货(huò)物(wù)吞吐量(liàng)较上周回(huí)升(shēng) 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续(xù)下(xià)行，菜价、果价回(huí)升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零售(shòu)价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，一里地等于多少米一里地等于多少公里布(bù)油周均价小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？