财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历提价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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