金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中(zhōng)信银(yín)行率先涨停，另外四大行中，中国银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业(yè)银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目(mù)前，中信银(yín)行年内(nèi)涨幅(fú)已超过(guò)50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30手机扩展内存是什么意思％，邮储银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研(yán)报中梳理(lǐ)了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变(biàn)利于(yú)估(gū)值修复(fù)。

　　2022年(nián)底开(kāi)始(shǐ)，政策(cè)不再提(tí)金(jīn)融让(ràng)利。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方小银行下调存款(kuǎn)利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷(dài)现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今(jīn)年也没有下达(dá)普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之一(yī)是(shì)银行需要(yào)资本(běn)扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不(bù)能过度(dù)让利；另一个是中央讲中特(tè)估(gū)和(hé)国企改革(gé)，银行作(zuò)为资产规模最大的国企行(xíng)业(yè)，按政(zhèng)策导向要提(tí)高资产(chǎn)收益率。而(ér)取消金融让利有利于(yú)银行估(gū)值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业(yè)，在利润正(zhèng)增长的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估(gū)值应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会(huì)降低，给出的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政(zhèng)策导向(xiàng)的改变(biàn)对银(yín)行股(gǔ)是一种长时间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估(gū)值的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑(jí)——不良(liáng)率(lǜ)连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良(liáng)率和债(zhài)务(wù)风(fēng)险周期(qī)相关，现在(zài)已进入不良率下降(jiàng)周期(qī)。2020年底银行(xíng)业的不良(liáng)贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一季度已经连续10个季度下(xià)降了(le)，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存(cún)在滞后性(xìng)。目(mù)前市场(chǎng)还没(méi)充分(fēn)意识，银行(xíng)股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如(rú)果不良率下降周(zhōu)期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投(tóu)资者(zhě)对于(yú)地产和(hé)城投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影响较(jiào)小；而且(qiě)中(zhōng)国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分部门(mén)处理(lǐ)，地(dì)产上下游的很多(duō)行业的(de)债务风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行(xíng)不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高(gāo)。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐(zhú)季(jì)改善，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的(de)原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利(lì)空(kōng)，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银行股(gǔ)估值(zhí)被压(yā)制(zhì)。现在乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对银(yín)行估值不会(huì)再有太(tài)多影响(xiǎng)，疫情(qíng)折(zhé)价(jià)已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率(lǜ)下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近(jìn)银(yín)行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过窗(chuāng)口指导已经取消，这对(duì)银行息差(chà)有(yǒu)比较正向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底(dǐ)的(de)政治局(jú)会议并未如市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了一下两(liǎng)大催化(huà)因素：

　　第一，债(zhài)券市场(chǎng)出现(xiàn)资(zī)产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会成为替代品，银(yín)行股就得益于(yú)此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从(cóng)而来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未(wèi)来(lái)银行股上涨的(de)持续性，海(hǎi)通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定态度。该(gāi)机(jī)构认为，接下来的5-7月(yuè)份(fèn)的业绩真空(kōng)期，银行股(gǔ)的表现将(jiāng)取决(jué)于宏观环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压的(de)情况下银行股不会出现大幅回撤。关于(yú)如何(hé)避免(miǎn)可(kě)能的小回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估值(zhí)得(dé)到抬升，之(zhī)后其他类型的(de)银行(xíng)估值也要相应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各类银(yín)行的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)系统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延续改善，我(wǒ)们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影(yǐng)响的(de)消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银(yín)行手机扩展内存是什么意思不良生成压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行关(guān)注(zhù)率环比有所改善。拨备方(fāng)面，截至1季度(dù)末(mò)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经(jīng)过去(qù)，展望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银(yín)行的资(zī)产质量表现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业(yè)2023年(nián)中期投资策略报(bào)告中表示，经济复苏进行时，银(yín)行(xíng)重(zhòng)回(huí)基本面(miàn)主逻辑(jí)。银行(xíng)基本面(miàn)的量、价、质三方面(miàn)的景气度(dù)均较去年提升：价(jià)格(gé)端(duān)，息差企稳回升新趋(qū)势将(jiāng)是(shì)重要(yào)的(de)行(xíng)业催化(huà)剂(jì)，利好(hǎo)整体估(gū)值提升。规(guī)模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求高景气延(yán)续的(de)同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优(yōu)质房地(dì)产融资风险缓解；零(líng)售贷(dài)款质量将在居民还款能力提升(shēng)下长期向好，银(yín)行资产(chǎn)质量下行风险封(fēng)住。银(yín)行板块配置上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证券也在近期表示，看(kàn)好全年盈利能(néng)力修复，银行(xíng)板块配置(zhì)价值提升。该(gāi)机构(gòu)认(rèn)为1季报行(xíng)业盈利增速低点(diǎn)确(què)认(rèn)，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重定(dìng)价以及居民端(duān)复苏(sū)低于预(yù)期的(de)影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向(xiàng)好趋势不变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居民消(xiāo)费倾(qīng)向和风险偏(piān)好的(de)修(xiū)复仍然值得(dé)期待，成(chéng)为推动板块盈利回(huí)升的催(cuī)化剂(jì)。我们(men)继续看好银行板块全年表现，考虑到当前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且(qiě)尚未修复(fù)至疫情前水平(píng)，在后续盈利有(yǒu)望逐季修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块的配置(zhì)价值提升(shēng)。

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