大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思p>

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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