财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升和(hé)高质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一(yī)段时(shí)期(qī)的(de)热门词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复(fù)苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息(xī)的加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是银(yín)行股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合(hé)价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银行(xíng)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米板块是(shì)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融(róng)爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没(méi)有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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