公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动券商(shāng)资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸(cùn)资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创新豫n是河南哪里的车牌点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成(ché豫n是河南哪里的车牌ng)为主流结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模(mó)式发(fā)生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结(jié)算进行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式(shì)也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方豫n是河南哪里的车牌(fāng)资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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