本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之(zhī)前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴秋以为期句式特点，秋以为期句式判断市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(gu秋以为期句式特点，秋以为期句式判断ó)3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头(tóu)指数年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技(jì)股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的(de)半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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