北京时间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅(fú)下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短(duǎn)线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)高级(jí)宏观(guān)分析师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数(shù)据(jù)远高于前值且显著偏离投行们(men)预(yù)测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美(měi)股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和(hé)金(jīn)融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续(xù)下降，为(wèi)连续第三个(gè)月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括最近(jìn)几周(zhōu)的首次(cì)申请(qǐng)失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和(hé)企业(yè)融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数(shù)据会(huì)让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进(jìn)而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步(bù)入(rù)调(diào)整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月(yuè)是(shì)美联储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联(lián)储议息(xī)会议如期(qī)加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利率的(de)目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息(xī)，并(bìng)评(píng)估其(qí)对货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来(lái)看(kàn)，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非(fēi)农报告，这让(ràng)美(měi)联储陷入困境，将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物美联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能在长时间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告诉(sù)记(jì)者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增(zēng)速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美(měi)联(lián)储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期(qī)提振美元指数和(hé)美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵(guì)金属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货(huò)币政策(cè)进入新阶段(duàn)，市场将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提(tí)振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但美(měi)联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率(lǜ)环(huán)境下美国银(yín)行(xíng)系(xì)统风(fēng)险并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在(zài)第一共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压(yā)力不(bù)断上升，市(shì)场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美(měi)元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨(zhǎng)期权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的供需(xū)数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示(shì)，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一(yī)增长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键作用的黄(huáng)金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但(dàn)低(dī)于(yú)去年四季度(dù)的(de)340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)于美(měi)国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白(bái)银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随(suí)着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上(shàng)行趋势(shì)的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到(dào)底会(huì)对经济(jì)和金(jīn)融市场产生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的(de)影(yǐng)响也未(wèi)可知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上。

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