5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称，其累计有(yǒu)效认购申(shēn)请份(fèn)额(é)总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中特估(gū)”的(de)行情，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。实际上，早(zǎo)在(zài)去(qù)年底(dǐ)及(jí)今年一季度(dù)，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情(qíng)绪面、估值方(fāng)式等问(wèn)题(tí)成为市(shì)场关注焦点(diǎn)，中(zhōng)国基金(jīn)报采访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问(wèn)题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集(jí)上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场对“中特(tè)估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只国央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金(jīn)发行，市场对此充(chōng)满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企(qǐ)现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将获批发(fā)行，更有(yǒu)扎堆(duī)上报的央国企基金在排队(duì)入市。

　　这些或成为(wèi)这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，央(yāng)企(qǐ)ETF发行在情绪上是(shì)构(gòu)成催化(huà)因素(sù)的(de)，近期(qī)银行股大涨的一(yī)个催化因素就是积极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的申报发行，我认(rèn)为(wèi)确(què)实(shí)会成(chéng)为(wèi)引爆(bào)行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策(cè)面都在向(xiàng)好(hǎo)，下(xià)半年，中特估有可(kě)能独领风骚。”万家基(jī)金(jīn)章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化(huà)投(tóu)资(zī)部基(jī)金经理杨(yáng)振建就表示(shì)，近期密集申报(bào)的国央企(qǐ)主题基(jī)金(jīn)主要涉及“股东(dōng)回报”、“科(kē)技引领”、“现代能(néng)源”几(jǐ)大主题(tí)，这(zhè)样的布局可以更(gèng)好支持央国(guó)企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为(wèi)行情进(jìn)一步上涨(zhǎng)的催化剂。去年(nián)以来(lái)公募(mù)基金发行整体平淡，近期多只国央企主题(tí)基金(jīn)申(shēn)报和发行，行(xíng)情火热下将(jiāng)为市场带来增(zēng)量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基(jī)金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅(shuài)认(rèn)为，公募基金积极布(bù)局央国(guó)企主题基金，一方面(miàn)是(shì)因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司的投资(zī)价值凸(tū)显，该(gāi)主题(tí)的(de)基金将为投资者提供更(gèng)丰富的(de)工具以(yǐ)参与到央(yāng)国企投资(zī)。另一方面是落(luò)实公募基金行业(yè)高质量(liàng)发展的要求，引导更(gèng)多资金参与央(yāng)国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和(hé)国家战(zhàn)略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的(de)发行将为央企相(xiāng)关标的(de)和板块带来增(zēng)量资金，提升(shēng)交易(yì)活跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行(xíng)情明(míng)显，中特估和(hé)人工智能成为(wèi)两大明显的(de)主线，而新(xīn)能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金经(jīng)理章恒直(zhí)言，自(zì)己目前重点关注三大(dà)行(xíng)业，火电、券(quàn)商、军工，这(zhè)三大行业主要是央(yāng)企或地方(fāng)国资所在的(de)行(xíng)业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基本面(miàn)在今年会有重大的向上变化的机会，比如(rú)火电(diàn)，会受益(yì)于(yú)煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今年市场网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(chǎng)成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利(lì)大(dà)幅增(zēng)长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表(biǎo)示，中特(tè)估是过(guò)去(qù)5年10年改革的成果(guǒ)，是非常基(jī)本面(miàn)的，和(hé)他过去1至2年(nián)研(yán)究(jiū)投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特(tè)估(gū)的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年(nián)年底已开始重视(shì)中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的机会未来三年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙表示(shì)，第(dì)一阶段也就是今(jīn)年以数字经济和“一(yī)带一路(lù)”的主题普涨性机会为(wèi)主，包括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将会(huì)迎来普涨性的机(jī)会(huì)。第二阶段是未来(lái)两年，在主题性机会(huì)消散以后，基于顶层设计对国央经营管理价值导向变化，我们判(pàn)断经营成果(guǒ)随之(zhī)改变是一(yī)个慢变(biàn)量(liàng)，会在未来(lái)两年体现(xiàn)在每一(yī)个央国企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘公司经营层(céng)面(miàn)可能(néng)发生显著正向(xiàng)变(biàn)化的个股提前(qián)进行布局，比如医药(yào)和消(xiāo)费等行(xíng)业。

　　其实(shí)一季报已(yǐ)经显(xiǎn)露出不(bù)少基(jī)金(jīn)在行动。国金证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金2022年(nián)年报前(qián)十大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏(piān)股主动(dòng)型基金(jīn)持有(yǒu)股票市值比例(lì)仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披露的持仓中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)持有股票市(shì)值比例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型(xíng)基金(jīn)的持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述(shù)数据显示，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估(gū)计了(le)各基金主动加仓“中特估”概(gài)念股的市值占(zhàn)2022年(nián)末股(gǔ)票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加仓了(le)“中特估(gū)”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计也显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏(piān)股型公募基(jī)金对港股央国企的持(chí)股市(shì)值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央(yāng)国企持股总市(shì)值(zhí)占港股持股总(zǒng)市值的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中国特色(sè)估值体系(xì)，正深(shēn)刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实(shí)践之中，不少基(jī)金公(gōng)司(sī)在加大投研力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融通红(hóng)利机(jī)会(huì)基金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙就(jiù)介绍，一方(fāng)面(miàn)，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去对国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察(chá)国央企，并且(qiě)需(xū)要(yào)利用当前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一(yī)方(fāng)面，融通基(jī)金在行动(dòng)上(shàng)，要求(qiú)研究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构(gòu)建专(zhuān)门的(de)股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪，包括(kuò)考察(chá)其(qí)实地调研(yán)的的成果，了解国央企(qǐ)经营思路和(hé)财务(wù)导向的变化(huà)，结(jié)合行(xíng)业(yè)趋(qū)势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的(de)重视。他表示(shì)，通过深入学习，对“中特(tè)估(gū)”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构、主体(tǐ)持续(xù)发展能力(lì)等方面所体现的鲜明中(zhōng)国(guó)元素和发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估”应(yīng)该(gāi)是(shì)在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)构建的(de)具有时代特(tè)征和中国特色、符合(hé)国家战(zhàn)略导向的估(gū)值体(tǐ)系(xì)，而不(bù)是简单套用国外(wài)的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念(niàn)所涉及到的行业和公司，一直在(zài)发生的变(biàn)化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章(zhāng)恒表(biǎo)示，万家基金一(yī)直非常关注传统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也(yě)是(shì)一定能够抓住中特估这波行情的机会的。同(tóng)时(shí)，随(suí)着时局(jú)的变化，也在增加相(xiāng)关行(xíng)业的研究力(lì)量。

　　此外，创金合(hé)信基(jī)金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示，积极(jí)践行中国特色的估值(zhí)体系是资(zī)本市场使(shǐ)命，投(tóu)资(zī)者需(xū)要学习领会并针对原有的估(gū)值体系进(jìn)行(xíng)改造，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体系的框架是第一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者的认可和(hé)实施是最终该体系能否具(jù)备长期(qī)价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区，市(shì)场化认可是基(jī)本(běn)的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的(de)支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略(lüè)发展发向，更需(xū)要承担(dān)社会公共责(zé)任等。而(ér)这(zhè)些都(dōu)应该(gāi)考虑(lǜ)进估(gū)值体(tǐ)系(xì)之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经(jīng)理(lǐ)认为，对于国(guó)央企的估值方(fāng)式(shì)要充(chōng)分体现企业的社(shè)会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价(jià)值，目前已经形成了初步的企业(yè)社会价值(zhí)评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承担社(shè)会价值(zhí)、符(fú)合国家战略发展的价值？首要(yào)任务(wù)就(jiù)构建(jiàn)中国(guó)特(tè)色的价(jià)值评(píng)价体系(xì)，改变从(cóng)以私人股东权益(yì)出(chū)发，现金流折现为主(zhǔ)要方(fāng)法的单一价值估(gū)值体系(xì)，转(zhuǎn)向(xiàng)社会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企(qǐ)业的社会价(jià)值与国家战略(lüè)价值。”博时(shí)基(jī)金指数与量化投资部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队(duì)对于中国特色(sè)ESG披露与评价体(tǐ)系不断(duàn)探索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经形成了初步(bù)的企业社会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上(shàng)市公网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(gōng)司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经(jīng)理(lǐ)王帅(shuài)也认为，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是注(zhù)重企业(yè)价(jià)值的(de)可持续估值，要重视股东、员工和社会(huì)责(zé)任等要素(sù)对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科技创新对提(tí)升企业(yè)内在价(jià)值(zhí)的积极作用(yòng)，这样(yàng)有利于提高估值定价模(mó)型的科(kē)学性和有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构(gòu)建等(děng)实务(wù)工作中(zhōng)，都有成熟的量化(huà)指(zhǐ)标(biāo)可(kě)以(yǐ)使用，包括净资(zī)产收益率、营业(yè)现金(jīn)比率(lǜ)、资产负(fù)债率、研(yán)发(fā)经费(fèi)投(tóu)入强度等等。”王(wáng)帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精选(xuǎn)基金经理李欣更(gèng)细致分析(xī)在(zài)估值思维、估(gū)值结(jié)论、估值判断上有变化，尤(yóu)其是估值的方(fāng)法(fǎ)和指标上，他认为其包括产业链上下游的(de)衡量、全要素成本等，以及在(zài)纵向和(hé)横(héng)向上的(de)研究(jiū)，强(qiáng)调政策优惠、产(chǎn)业发展、市(shì)场竞争(zhēng)力和可持续发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因(yīn)素在对估值(zhí)结(jié)论和判断的影响上，也使(shǐ)得中国特(tè)色的(de)估值体系(xì)与传统的估值(zhí)体系有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估值结论(lùn)和估(gū)值判断的变化，都(dōu)是为了更(gèng)好地适(shì)应中国的市场和(hé)经(jīng)济特点，提供更精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席(xí)经济学家魏凤春(chūn)直言(yán)，这需要在实(shí)践中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公(gōng)认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言