财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去(多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(yōu)化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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