财(cái)联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢一方水等于多少升，一方水等于多少升水复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的一方水等于多少升，一方水等于多少升水局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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