近期“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)热门(mén)话题，外资机构加强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额(é)最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机(jī)电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司财报公布(bù)，不少全(quán)球主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身(shēn)国(guó)企的前十(shí)大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告(gào)显示(shì)，阿布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如(r韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字ú)科威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国(guó)石(shí)化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度(dù)等(děng)，含不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月(yuè)对这(zhè)些国企(qǐ)进(jìn)行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报(bào)告中(zhōng)解(jiě)释了(le)他们对于国(guó)企改革的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然(rán)已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可(kě)，但是可能(néng)不是(shì)大家热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的(de)选股标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的(de)股(gǔ)东回报等标准，不少国(guó)企公(gōng)司在(zài)过去难以进入部分外资的(de)选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈(yíng)利(lì)水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明(míng)国企公司(sī)的资本(běn)效(xiào)率(lǜ)还(hái)有很(hěn)大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期(qī)的(de)低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分(fēn)公司的(de)投资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的(de)股东回(huí)报(bào)的(de)公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其它(tā)问题(tí)还包括(kuò)：对于(yú)国(guó)企(qǐ)来(lái)说(shuō)，如何在服务国家战略的(de)同时(shí)增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估(gū)值(zhí)仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极低的水平(píng)上升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字p>

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增长，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全(quán)球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的(de)私(sī)营部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分能(néng)源公司(sī)估值(zhí)远(yuǎn)远低于(yú)全(quán)球同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价有了(le)非常(cháng)显著(zhù)的(de)回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观(guān)点。如(rú)果等(děng)到所有的证据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远不会有百分百的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制(zhì)来从大(dà)量的国有企业中筛选出(chū)有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客(kè)观证据(jù)显示其盈利能力已(yǐ)经改善的(de)企业(yè)。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表(biǎo)和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明(míng)道，即(jí)使(shǐ)外国(guó)投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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