作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式strong>

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要(yào)矛(máo)盾。