5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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