近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收(shōu)益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货E贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用TF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告(gào)期内(nèi)，贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关(guān)注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用jí)金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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