美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(rén向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害g)然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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