金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃(rán)料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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