财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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