银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订(dìn72小时是几天，72小时是几天几夜g)单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái72小时是几天，72小时是几天几夜)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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