申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zh笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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