金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhīwritwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语e的过去分词怎么用，write的过去分词英语)存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因write的过去分词怎么用，write的过去分词英语此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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