财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个地(dì)区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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