申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含(hán)量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量write的过去分词怎么用，write的过去分词英语居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目write的过去分词怎么用，write的过去分词英语前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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