5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新(xī凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则n)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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