申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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