昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思>

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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