财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(东隅已逝桑榆非晚是什么意思wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年东隅已逝桑榆非晚是什么意思(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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