金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CP10克是几两I同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需(10克是几两xū)求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。10克是几两我国经济运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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