上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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