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美团的肯德基会员卡收费吗多少钱肯德基办会员要钱吗存款去哪儿？天风宏观：居民存款理财化+提前还贷规模增加

　　文(wén)：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民(mín)新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是居民美团的肯德基会员卡收费吗多少钱肯德基办会员要钱吗存款在连续13个月(yuè)同(tóng)比多增后(hòu)，首次回落(luò)。

　　在过去一年多(duō)时间(jiān)里，居民部门积攒了一大(dà)笔超额储蓄(xù)。今年这笔超额储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)顺利释(shì)放对判断经(jīng)济和资本市场走(zǒu)势至关(guān)重要。这里我们尝试回答两个问(wèn)题(tí)。一是(shì)4月居民存款同比(bǐ)多(duō)减是(shì)不(bù)是(shì)超(chāo)额储蓄释放的开始？二是这(zhè)一(yī)趋势(shì)能否(fǒu)延续？美团的肯德基会员卡收费吗多少钱肯德基办会员要钱吗>

　　对上述问题的回答(dá)取决于存款会受(shòu)到哪些因素的影响(xiǎng)。一般影响居(jū)民存款(kuǎn)的主(zhǔ)要(yào)有这么几种行为：可支配收入、消费支出(chū)、金融(róng)资(zī)产相(xiāng)关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金(jīn)融(róng)资产赎回、购房(fáng)减少会推(tuī)动存款增(zēng)加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资产、购房增(zēng)加、提前还(hái)贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多(duō)增7.9万(wàn)亿是(shì)居民少消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)购房的结果（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入(rù)增速放缓并(bìng)提前(qián)还贷，但(dàn)因为投资、购房(fáng)等下滑(huá)幅度(dù)更大，所以存款同比大幅(fú)多(duō)增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居民(mín)存(cún)款同比(bǐ)多增2.1万亿(yì)则是收入(rù)修复和理财存款(kuǎn)化的(de)结果。

　　一季度居(jū)民人均可支(zhī)配(pèi)收入(rù)同比增(zēng)长525元(yuán)，理财存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿。另外，受银行办理(lǐ)速度(dù)放(fàng)缓等(děng)因素影(yǐng)响，RMBS（个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款支持(chí)证(zhèng)券）条(tiáo)件早偿(cháng)率指数(shù) 2 相比于2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对(duì)存(cún)款的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和购(gòu)房行为修复，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费支出同比增(zēng)加(jiā)345元(yuán)（低(dī)于收入(rù)涨幅）、购房支出同(tóng)比多(duō)增1575亿(yì)元。但因为支撑因素(sù)的(de)规(guī)模(mó)更大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不同在(zài)于理财市场(chǎng)的变化(huà)。4月居民存款下(xià)滑(huá)可能的(de)原因一是(shì)居民存款理财化；二是提前还贷规模(mó)增加(jiā)。因为居民收入和消费数据不足，暂时(shí)无(wú)法判断消费(fèi)和收入在4月对存款的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　存款回流(liú)理财是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束了(le)自去年(nián)10月(yuè)以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险降低、收益回升和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑(huá)共同作用的结(jié)果。受益于债券市(shì)场走强，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转(zhuǎn)，理财产品单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑(huá)的存款利(lì)率(lǜ)，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱(ruò)，而(ér)理财对(duì)居民的吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规(guī)模上(shàng)看(kàn)，随(suí)着破净(jìng)率进一步回落，居(jū)民还在继续(xù)增配理财产(chǎn)品，存款理财化趋势有望延(yán)续(xù)。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存(cún)款下滑的又(yòu)一(yī)个原(yuán)因。4月早偿率月均值相比(bǐ)于2月低点上行(xíng)4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大(dà)提前还贷(dài)力(lì)度一是因为首套房利率(lǜ)还在(zài)下降(jiàng)，居民提前(qián)还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多(duō)地继(jì)续降(jiàng)低首套房利(lì)率，贝壳研究院数据显示百城首套主流(liú)房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续回(huí)落(luò)1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份部分积(jī)压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这(zhè)会(huì)推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因居(jū)民少消费、少投资、少(shǎo)买房等(děng)积攒下来的超(chāo)额储蓄已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始部分回流理财市(shì)场(chǎng)了，且5月初这一(yī)趋(qū)势还在(zài)延续。

　　往后(hòu)来看，理(lǐ)财(cái)市场和提前还贷(dài)在后续几个月(yuè)里或(huò)继续成为超(chāo)额(é)存款的主要(yào)流(liú)向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平(píng)未见(jiàn)明显改善或部(bù)分(fēn)表明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考(kǎo)虑(lǜ)到超额储(chǔ)蓄的持有分化且并非(fēi)主要(yào)来(lái)自消费，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房(fáng)需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短(duǎn)期或(huò)不会成(chéng)为超储的主要流向。但是因为按揭利(lì)率存在明(míng)显利差，居民提前还贷(dài)行为或(huò)将延续。从这个角度(dù)来看，主(zhǔ)要因(yīn)为少(shǎo)买房、少投资而积攒下来(lái)的储(chǔ)蓄(xù)，在理财市(shì)场环(huán)境好转和存款利率下滑的背(bèi)景下或将继续回流到(dào)理财市场(chǎng)。