四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(z偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗hài)成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释(sh偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ì)放的(de)信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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