自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基(jī)金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本(b鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤ěn)保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资(zī)产经(jīng)历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市(shì)场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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