银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家(ji一厢情愿是什么意思ā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī一厢情愿是什么意思)，但(dàn)随着4月旺季过半，市一厢情愿是什么意思场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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