银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速(sù)，但(别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dā别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你ng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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