来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有(yǒu)何(hé)变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为“一季(jì)度电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗经济温和增(zēng)长(zhǎng)，就业强(qiáng)劲，失业率(lǜ)在低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美(měi)国银行稳(wěn)健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委(wěi)员会评(píng)估货币政(zhèng)策(cè)的(de)滞后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预计一(yī)些额(é)外(wài)的政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认为(wèi)经济可(kě)能(néng)面(miàn)临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现；预(yù)计美国(guó)经济温和增(zēng)长，有可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加(jiā)息，本次(cì)加息(xī)依(yī)然是(shì)共(gòng)识；认为原(yuán)则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么(me)高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到(dào)（或已(yǐ)经接近(jìn)达到(dào)）。关(guān)于(yú)降息，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适。关(guān)于(yú)银行和债务(wù)上限，强调地(dì)区性银(yín)行发挥非(fēi)常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时提(tí)高债务上限。

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　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜(yè)逆(nì)回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信贷利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美(měi)国国债、机构债务和机构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美(měi)元(yuán)（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力(lì)较大。例(lì)如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位(wèi)，且已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗加息或将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动(dòng)以适度的(de)速度增长，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失(shī)业率(lǜ)保持在低(dī)位(wèi)”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申(shēn)通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度关(guān)注通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息(xī)方(fāng)面，或(huò)将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申(shēn)委(wěi)员会将评估货币政策(cè)的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧(jǐn)缩在(zài)多(duō)大程度上适合于随着时间的推(tuī)移将(jiāng)通货膨(péng)胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会(huì)将考虑货币政策的累(lèi)积紧(jǐn)缩，货(huò)币政策影响经济活动和通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的，以(yǐ)实现一(yī)种货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确(què)银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次表(biǎo)述为“可能(néng)”），重申(shēn)这对经济(jì)、就业和通胀的影响(xiǎng)存(cún)在不确定(dìng)性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的(de)程度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经济(jì)可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需(xū)要时间来体现（尤(yóu)其(qí)是(shì)住房和投资领(lǐng)域）。不过(guò)明确指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希望是(shì)温和的；强调，美国可(kě)能会(huì)出(chū)现轻(qīng)微的经济(jì)衰退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已经达到限(xiàn)制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威(wēi)尔指出本(běn)次(cì)加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停止加(jiā)息，但(dàn)不是本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原(yuán)则上不(bù)需(xū)要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了(le)限制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许可(kě)以(yǐ)暂停加息了。后(hòu)续(xù)政(zhèng)策(cè)变化的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息(xī)，当前(qián)并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍需(xū)较(jiào)长时间(jiān)，当前降息(xī)并不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危机(jī)的影(yǐng)响程度目(mù)前尚不确(què)定。

　　关于债务上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及时(shí)提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会(huì)不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及(jí)31.4万(wàn)亿美元的法(fǎ)定举债上限，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采(cǎi)取(qǔ)特别措施，避免联邦政府(fǔ)发生债务(wù)违约。美国国会(huì)预算办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最(zuì)新报告显示(shì)，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资(zī)金的(de)风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变成(chéng)系统性风险(xiǎn)的(de)概率(lǜ)或有限，但(dàn)中小银(yín)行破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目前市场依(yī)然预(yù)期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在(zài)下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降(jiàng)息概率或较低(dī)。

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