申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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