5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读; line-height: 24px;'>竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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