近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语)第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语"这(zhè)家国产(chǎn)半导体产业链公(gōng)司，第二大(dà)客(kè)户竟是(shì)可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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