调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèn中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022g)邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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